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寻求螺纹钢“买一卖五”正向套利机会
来源:[seo:selfurl]    发布时间:2018-11-05
  • 寻求螺纹钢“买一卖五”正向套利机会

      王奕琳

      随着螺纹钢1810合约交割,螺纹钢1901合约成为成交活跃的近月合约,其对现货价格走势的反应也将进一步加强,基差修复也将逐渐展开。受到低库存、供给收缩、需求短期韧性仍存的综合影响,现货价格中短期继续表现坚挺的概率较大,因而基差修复将大概率通过期货价格上涨实现,为螺纹钢“买一卖五”正向套利提供了机会和空间。

      采暖季供给收缩,

      有利于螺纹钢正向套利

      根据统计数据,虽然国庆节期间螺纹钢周度产量增加8.51万吨至339.03万吨,但是随着唐山、邯郸等地陆续实施新一轮限产,节后第一周螺纹钢周度产量再次下降2.22万吨至336.81万吨。目前,全国多地陆续出台采暖季限产措施,从公布情况来看,限产力度大于此前引发螺纹钢价格快速回落的供给宽松预期。进一步分析来看,北方进入采暖季后,采暖因素、空气自身扩散能力下降因素均将给环保带来压力,保持空气质量难度加大,因而,采暖季钢厂生产力度大概率将小于非采暖季,螺纹钢供给存在环比收缩的趋势,将有利于螺纹钢现货价格保持坚挺,进而对螺纹钢1901合约形成向上推动作用。

      短期旺季需求仍存韧性,

      支撑现货价格走势

      需求方面,从季节性需求来看,目前螺纹钢处于旺季需求中,某网站跟踪的全国237家流通商螺纹钢成交数据5日均值远高于往年同期水平。另外,进入11月份后,虽然东北地区需求将下降,但“北材南下”会逐渐启动,全国需求保持稳定的概率较大。从行业需求来看,房地产与基础设施建设为螺纹钢两大需求行业。房地产方面,虽然全国房地产调控继续,但是,受到土地购置的影响,中短期房地产开发投资的韧性仍存,因而中短期房地产市场对螺纹钢需求依然具有拉动作用。基础设施建设方面,在经济增速下滑压力下,国家发改委等政府部门已经多次强调加大基础设施建设力度。预计在政策引导下,基础设施建设投资增速企稳回升的概率较大,也将促使螺纹钢中短期需求继续保持韧性,从而对螺纹钢现货价格形成支撑。

      低库存下的高基差,

      引导期货价格向现货价格修复

      根据统计数据,国庆节期间螺纹钢库存增加较多,社会库存增加23.39万吨,钢厂库存增加35.99万吨,总库存共增加59.38万吨。但值得注意的是,一方面,这种库存增加与往年情况基本一致;另一方面,节后螺纹钢现货成交活跃,全国去库存势头明显。节后第一周,螺纹钢总库存为636.16万吨,较节日期间下降31.32万吨,螺纹钢各环节库存量仍为历史同期最低水平。其中,社会库存为439.52万吨,较节日期间下降15.25万吨;钢厂库存为196.64万吨,较节日期间下降16.07万吨。结合前文中的分析,在采暖季供给收缩、短期旺季需求仍存韧性的背景下,预计中短期螺纹钢低库存格局出现趋势性逆转的概率很小。在低库存格局下,期现货价格间的高基差大概率将通过期货价格上涨来实现。目前,上海地区现货价格与螺纹钢1901合约基差接近700元/吨,北京地区现货价格与螺纹钢1901合约基差也近500元/吨。随着时间的推移,高基差存在修复的必要性,因而螺纹钢期货价格将向现货价格修复,有利于螺纹钢1901合约相对于1905合约走强。

      综合上述分析,笔者认为,如果11月份螺纹钢低库存、高基差格局仍存,则期货价格将大概率地向现货价格靠拢,进行基差修复,有利于螺纹钢1901合约相对走强于1905合约,投资者可参与“买一卖五”正向套利机会。上方目标位方面,参照此前1801-1805价差、1805-1810价差走势情况,1901-1905价差上行至400元/吨以上为大概率事件。届时如果市场情绪高涨、供需关系配合,甚至有可能在临近1901合约交割前,价差就会再次扩大至600元/吨以上。

      (此文刊登于《中国冶金报》2018年10月16日6版) 

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